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（来源：华安证券研究）

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AI模型发展不及预期；市场竞争加剧；市场需求不及预期；AI玩具渗透率提升不及预期。

本报告摘自华安证券2025年4月11日已发布的《【华安证券·轻工制造】行业专题：AI玩具深度：三级跳商业逻辑演绎裂变的市场》，具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。